债券市场周报（2019.08.19—2019.08.25)

债券市场周报（2019.08.19—2019.08.25)

一、宏观经济分析

1.财政部公布，1-7月全国一般公共预算收入125623亿元，同比增长3.1%；个人所得税6433亿元，下降30.3%；证券交易印花税867亿元，增长16.1%。1-7月全国一般公共预算支出137963亿元，增长9.9%。

2.财政部公告，7月全国发行地方政府债券5559亿元，1-7月，全国发行地方政府债券33931亿元，其中发行新增债券25530亿元，发行置换债券和再融资债券8401亿元。

3.央行：改革完善贷款市场报价利率（LPR）形成机制，自8月20日起授权全国银行间同业拆借中心于每月20日9时30分公布LPR，LPR报价行由10家扩大至18家，今后定期评估调整；将LPR由原有1年期一个期限品种扩大至1年期和5年期以上两个期限品种；将严肃处理银行协同设定贷款利率隐性下限等扰乱市场秩序的违规行为，银行的LPR应用情况及贷款利率竞争行为将纳入宏观审慎评估（MPA）。

4.央行公布数据显示，7月债券市场共发行各类债券3.9万亿元。其中，国债发行3584.5亿元，地方政府债券发行5559.4亿元，金融债券发行6235.7亿元，公司信用类债券发行7634.5亿元，资产支持证券发行1240.0亿元，同业存单发行1.4万亿元。

5.央行发布新发放商业性个人住房贷款利率公告。个人住房贷款利率设置全国下限，直接挂钩LPR，新发放商业性个人住房贷款利率以最近一个月相应期限的LPR为定价基准加点形成。调整后，首套商业性个人住房贷款利率不得低于相应期限LPR；二套不得低于相应期限LPR加60个基点。商业用房购房贷款利率不得低于相应LPR加60个基点。公积金住房贷款利率政策暂不调整。2019年10月8日是定价基准转换日，在此之前，已经发放和已经签订合同但未发放的贷款仍按原合同执行。

6.交易商协会启动外资银行类会员参与A类主承销业务市场评价工作，评价对象为获得非金融企业债务融资工具承销业务资格满一年且具备相关条件的外资银行类会员，具体条件包括：母行集团近三年债券主承销金额平均值超过200亿美元；近一年度银保监会监管评级不低于2级等。

7.8月22日银行间市场正式启动三方回购交易。全国银行间同业拆借中心7月末发布通知，为落实银行间债市推出三方回购交易，进一步优化回购交易清算机制，交易中心与上海清算所共同制订《银行间债券市场通用质押式回购交易清算业务规则》，并将于8月22日起正式推出通用质押式回购交易清算业务。多位券商人士表示，新业务推出阶段机构都需要一段时间熟悉，考虑到三方回购为质押信用债融资提供新的选择，未来的发展空间还是不小的。

二、资金面情况分析

（一）公开市场

8月23日央行开展800亿元7天期逆回购操作，当日有800亿元逆回购到期，完全对冲到期量。逆回购操作中标利率2.55%，与上次持平。本周央行公开市场开展2700亿元逆回购操作，有3000亿元逆回购到期，因此本周净回笼300亿元。

下周（8月24日至8月30日）央行公开市场有2700亿元逆回购到期，无正回购和央票到期；此外还有800亿元国库现金定存和1490亿元MLF到期。

上周，对冲税期高峰等因素的影响，央行通过逆回购操作净投放3000亿元。随着税期影响消退，央行开始净回笼。分析人士指出，央行操作为“削峰填谷”式，旨在保持流动性水平合理充裕。

中金固收：投资者对利率债、黄金等避险资产的青睐度继续走高，对股市、股基、混基等风险资产偏好未见好转；在全球利率已经接近2016年低位甚至跌破该低位创新低的情况下，中国债券收益率也将逼近2016年低位甚至创新低，投资者其实不必过于忧心拥挤交易导致的踏空风险，债市的机会仍在。

（二）货币市场

8月23日R001加权平均利率为2.6292%，较上周同期跌8.74个基点；R007加权平均利率为2.7162%，较上周同期跌13.12个基点；R014加权平均利率为2.8674%，较上周同期跌9.72个基点；R1M加权平均利率为3.2634%，较上周同期跌2.33个基点。

8月23日shibor隔夜为2.59%，较上周同期涨59.20个基点；shibor1周为2.75%，较上周同期涨19.40个基点；shibor2周为2.99%，较上周同期涨61.10个基点；shibor3月为2.63%，较上周同期涨3.10个基点。

本期内银行间质押式回购日均成交量为33,586.58亿元；较上周增加2,702.04亿元。本期内银行间质押式回购利率为2.65%，较上周同期跌8.89个基点。

三、债券一级市场发行情况

（一）全国发行情况

8月19日至8月23日之间，一级市场共发行101只短融，计划发行总额1017.10亿元。从主体评级看，有57只AAA级、34只AA+级、10只AA级；

本期发行68只公司债，计划发行总额657.70亿元。从主体评级看，有28只AAA级、17只为AA+级、22只AA级、1只无评级；

本期发行7只企业债，计划发行总额119.90亿元。从主体评级看，有5只AAA级、2只AA级；

本期发行47只中期票据，计划发行总额414.20亿元。从主体评级看，有18只AAA级、21只AA+级、8只为AA级；

本期发行14只定向工具，计划发行总额76.60亿元。从主体评级看，有2只AAA级、2只为AA+级、8只为AA级、2只无评级。

（二）重庆地区的发行情况

上周重庆市场发行8只债券，计划发行规模共65亿元。

四、债券二级市场分析

利率品种：

本期银行间国债收益率不同期限涨多跌少，各期限品种平均上涨3.33bp。其中，0.5年期品种上涨6.76bp，1年期品种上涨2.46bp，10年期品种上涨4.27bp。

本期各国开债收益率不同期限普遍上涨，各期限品种平均上涨3.34bp；其中，1年期品种上涨6.35bp，3年期品种上涨1.13bp，10年期品种上涨1.78bp。

本期农发债收益率不同期限多数上涨，各期限品种平均上涨2.41bp；其中，1年期品种上涨1.36bp，3年期品种下跌1.01bp，10年期品种上涨2.78bp。

本期进出口银行债收益率不同期限普遍上涨，各期限品种平均上涨3.11bp；其中，1年期品种上涨1.52bp，3年期品种上涨1.60bp，10年期品种上涨3.71bp。

信用品种：

本期各信用级别短融收益率全面下跌，就具体信用级别而言，AAA级整体下跌4.58bp，AA+级整体下跌5.45bp，AA级整体下跌5.58bp。

本期中票各信用级别收益率普遍上涨，其中5年期AAA级中票上涨3.39bp，4年期AA+级中票上涨5.68bp，2年期AA级中票下跌2.47bp。

本期各级别企业债收益率不同期限普遍上涨；具体品种而言，1年期AAA级上涨2.62bp，3年期AA+级上涨2.49bp，15年期AA级上涨7.22bp。

五、总分行政策

无。

六、发行建议

近期虽然资金面还是非常宽松，债券利率不断下行，但是主要集中在银行间的高评级短券方面，AA的短券交易任然非常不活跃，信用分层和流动性分层的问题仍存在，本周我们发行的涪陵新城SCP和永川惠通PPN投资人认购倍数都较高，但我们准备发行的AA客户还是要做好投资人的落实，高评级债券可以营销客户抓住发行窗口尽快发行。